一、公司概况
天地科技股份有限公司成立于2000年3月，是由煤炭科学研究总院作为主发起人，联合兖矿集团有限公司、清华紫光股份有限公司、中国科学院广州能源研究所、大屯煤电（集团）有限责任公司四家发起人共同发起设立的股份有限公司。公司是经国家科技部和中国科学院组织评审认证的高新技术企业，拥有14项专利、127项专有技术等一大批高科技成果，已经形成了一定的产业规模。公司的主要业务是依托在工业自动化技术、洁净能源技术和岩土工程技术方面的优势，从事相关产品的开发、生产、销售、技术服务及特殊工程的施工。公司的主营业务包括矿山工业过程自动化业务、洁净煤业务、技术咨询服务和地下特殊工程业务。公司涉足的采煤业也将成为公司的又一盈利支柱。公司投资的王坡煤业正式达产后将实现销售收入3.38亿元，税后利润总额10500万元。另外，公司还在继续寻找可投资的煤炭企业，扩大了产业链。
公司的大股东煤炭科学研究总院持有公司60.90%的股份，拥有绝对控股权。煤炭科学研究总院是中国煤炭行业唯一的综合性研究机构，在科学研究、专业技术、科研人才、科研设施等方面都能支持上市公司。
公司于2002年上市，2002年和2003年分别经过10股转增3股和10股转增6股，现有总股本15600万股，流通股5200万股。
二、主营业务分析
A、 行业背景及行业地位
中国煤炭资源比较丰富，已探明资源量1万亿吨，含煤面积60万平方公里，富煤贫油少气的能源资源特点决定了煤炭是我国长期的基础能源。国民经济进入新一轮快速增长周期后，带动了煤炭旺盛需求，但是，由于我国煤田地质条件比较复杂，加之产业集中度低，投入严重不足，所以造成目前全国性的煤荒，并且资源破坏和浪费十分严重，矿难事故层出不穷（我国每开采百万吨煤死四人，是美国的100倍）。对煤炭工业进行战略性重组，组建大型煤炭企业集团，已在政府、企业和学术界形成了共识，并成为煤炭工业结构调整和稳定、健康发展的核心和切入点。 为缓解我国煤电油运供应紧张的形势，目前，国务院已作出了加快大型煤炭基地建设的决策，国家发改委已基本完成了大型煤炭基地的总体规划。煤炭生产将以大型高效安全现代化矿井为主，走集约化生产的道路，煤炭加工和使用向洁净化发展。
煤炭生产为地下开采作业，存在着发生水、火、瓦斯、顶板、煤尘和地压等多种灾害的可能性。与发达国家相比，我国煤炭生产总体仍处于低水平的劳动密集型状态，科技水平较低。技术和装备水平低，全国煤矿非机械化采煤占60%以上，大中型矿井生产设备老化，小型矿井生产技术装备水平极低。煤矿用人多、效率低。乡镇煤矿生产工艺落后，破坏和浪费资源现象十分严重。目前全国原煤入选比重仅35%左右，大量原煤未经加工直接燃烧，洁净煤技术开发和应用进展缓慢。
根据煤炭工业“十五”规划，我国煤炭工业将实施科技兴煤战略，加快煤炭企业技术改造步伐，促进产业升级，主要包括：1、 采用先进适用技术和高新技术，推进大中型煤矿改造，建设高产高效矿井，实现矿井生产、管理现代化。到2005年，煤矿生产技术和装备水平进一步改善，安全生产可靠性明显增强。大型煤矿采掘机械化程度达到90%以上，中型煤矿达到60%以上。2、 大力发展和推广洁净煤技术，通过改造和建设选煤厂、发展配煤一条龙服务体系、完善水煤浆制备和应用技术、发展煤层气产业、推进煤炭液化和气化技术的开发和应用等措施，加快洁净煤技术产业化进程，使其成为煤炭工业新的经济增长点。3、 提高安全生产管理及装备水平，对矿井通风系统进行技术改造，完善高突矿井瓦斯抽放系统和通风安全监测、监控系统，提高矿井防灭火和防尘技术与装备水平，实现安全生产。4、加强矿区环境综合治理。以土地复垦为重点，逐步形成与生产同步的生态恢复建设机制。5、加强企业信息系统建设，提高信息传输速度和准确性，为企业科学决策提供依据。
“十五”期间煤炭行业对煤炭矿机械化技术装备的需求量就达34.8亿元。根据规划，到2005年，我国大型煤矿采掘机械化程度达到90％以上，中型煤矿达到60％以上，人均工效由2001年的2.78吨达到2005年的5吨以上，原煤入选率由2001年的25％提高到2005年60％。另外，随着煤炭行业形势好转，矿井建设需求增大，需要先进的地下特殊工程施工技术与专用装备来保证。如上所述，通过加强技术创新、技术进步和发展先进专用设备，促进煤炭行业结构调整、产业升级是当前煤炭工业的紧迫任务。
我国一贯以来煤矿只负责生产，煤炭开采和综合利用等方面的重大技术攻关项目都由行业内专门的科研单位中国煤炭科学研究院完成，这种传统造成了行业内人才和技术的高度集中和技术推广应用方面的严重滞后，中国煤炭科学研究院的技术在很多相关领域已经进入世界先进水平行列，但我国煤矿的技术应用则处于非常落后的状态。天地科技正是顺应科学技术产业化的要求在中国煤炭科学研究总院改制的基础上成立的。尽管煤炭矿山专用设备和技术有暴利可图，但市场人才和技术的匮乏和森严的行业壁垒使其它所有想介入的公司不得不望而却步，天地科技得天独厚的股东背景注定了该公司可以长期高枕无忧地赚取高额垄断利润。据调查，煤炭高端设备和技术在国内目前还没有公开竞争的市场，大型煤炭企业的相关高端设备和技术全部在当地的煤炭厅设备处采购，而各地煤炭厅设备处的高端设备和技术除个别国外引进的品种外，主要品种大都是来自煤炭科学研究院。更重要的是煤炭科学研究总院在煤矿安全开采的标准上有很大的发言权，煤矿开采是高风险高责任行业，所以即使市场上存在竞争的其它品牌产品，大型煤炭企业也不敢使用。公司依托在工业矿山自动化技术、洁净能源技术和岩土工程技术方面的优势，主要是为下游行业—煤炭行业提供从事相关产品的开发、生产、销售、技术服务及特殊工程的施工。也就是说公司代表煤炭工业世界先进水平，面对全球需求最大的相关市场，从事的业务大部分是独家买卖。
目前接二连三的矿难再次绷紧煤炭管理部门和生产企业公司的神经，到2005年我国大型煤矿采掘机械化程度达到90％以上的煤炭工业“十五”规划已经开始倒计时，国家建设特大煤炭基地的计划和坚决关闭安全不达标小煤矿的决心将使公司自2005年进入加速增长期，结合其行业背景和地位分析，预计公司主营业务年增长率连续超过60%，业绩逐年翻番将成定局。
公司比较有突出优势的业务包括如下四个方面：
（1）公司在国内生产矿山工业过程自动化装备的企业中处于龙头地位，盈利能力增长的趋势明显，毛利率呈上升趋势，是公司最具有竞争力的业务。
此项主营业务主要包括全矿井综合自动化控制系统、煤矿液压支架电液控制系统和电牵引采煤机三大部分。全矿井综合自动化控制系统能将生产过程中语音、数据、图像等信息的采集、传输、处理和控制结合为一体，实现对生产安全状况和生产过程的实时监测、自动控制和信息管理，能提高矿山生产过程自动化水平。煤矿液压支架电液控制系统已在兖矿集团、开滦煤业集团等单位得到成功使用。电牵引采煤机主要适用于煤矿井下空间狭小、环境恶劣、具有爆炸危险等复杂地质条件，是实现高产高效矿井生产的主力机型。矿山尤其是煤矿生产危险性高，公司的上述产品能改善采矿条件，在不断强调安全生产的环境下，公司的产品符合市场的需求。
公司此项业务的市场占有率为有明显优势，目前国内企业对公司产品基本不构成竞争威胁，主要竞争对手为跨国公司。公司正在不断提高技术水平和管理、营销能力，与国际公司相抗衡。因为公司的本土化优势明显，暂时还不能构成威胁。
（2）煤炭洗选装备能有效地提高煤炭洗选质量和效率，公司的重介质选煤成套装备可采用不脱泥入选、原煤无压自流进入旋流器分选出三种产品、稀介质直接磁选回收的联合工艺，可有效分选80～0.045mm粒级原煤。单套产品处理能力为120万吨/年，组合使用可满足年入洗能力400万吨级的大型选煤厂的需要，市场占有率为9.0%，处于行业领先地位。公司此项业务的毛利率下降的原因在于2004年原材料的涨价导致成本的提高，预计2005年钢材价格的回落将提高此项业务的利润率。
（3）矿井生产技术服务与经营主要是根据多年来积累了大量的先进技术和经验，为煤炭行业进行技术咨询与服务。目前我国越来越重视利用先进的科学技术和科研成果实现矿井的自动化、保障矿井安全生产。矿井企业也更重视技术运用，涉及的技术咨询项目逐渐增加，公司作为煤炭科学研究院主要的研究机构，此项业务收入将稳步提高。
（4）地下特殊工程施工是利用公司研究、开发了冻结、注浆、钻井等一整套地下特殊工程施工技术与装备来承接国内用常规施工方法无法解决的各类地下特殊工程。此项业务的市场占有率为5%，竞争比较激烈，将来主要依靠承接大的项目提高公司的知名度和收入。
总体来看，公司的主营业务是围绕矿井企业和煤炭企业提供系列产品和服务，行业特殊性明显，盈利能力较强，公司发展空间广阔。
B、主营业务收益预测
公司是沪深两市唯一一家以煤炭生产技术和产品作为主业的上市公司。在此大背景下, 以矿山工业过程自动化、洁净煤技术、技术咨询与服务和地下特殊工程施工为核心业务的公司市场前景良好。比较过去几年的数据可以发现公司的主营业务收入自2000年以来每年递增40%左右，净利润也稳步逐年增长，且有明显加快的趋势，2002年比2001年增长9%，2003年比2002年增长12%，2004年比2003年增长59.93%。
公司的主营业务包括四大部分：矿山自动化、煤炭洗选装备、矿井生产技术服务与经营和地下特殊工程施工。
2004年主营业务收入构成情况
项目 | 主营业务收入(万元) | 同比增加（%） | 毛利率(%) | 同比增加（%） | 占主营业务收入的比例(%) |
矿山自动化、机械化装备 | 19308 | 35.60 | 34.79 | 0.72 | 39.09 |
煤炭洗选装备 | 14406 | 52.01 | 20.15 | -29.35 | 29.17 |
矿井生产技术服务与经营 | 6960 | 9.73 | 43.61 | -5.03 | 14.09 |
地下特殊工程施工 | 8719 | 55.78 | 22.22 | 19.14 | 17.65 |
合计 | 49393 | 38.53 | | | 100 |
随着宏观调控的深入，公司产品的主要原材料价格已经开始回落，将对提高产品毛利率产生很大的积极影响，消耗钢材较多的矿山自动化机械化装备、煤炭洗选装备和地下特殊工程施工2005年全年的毛利率会分别上升到38%、24%和27%，2006年钢材价格还会大幅度下降，毛利率预计分别上升到43%，30%和32%，矿井生产技术服务与经营的毛利率也会上升，但不明显，仍然按原毛利率保守估计。
2005年全年主营业务收入和主营业务利润情况预测
项目 | 主营业务收入(万元) | 毛利率(%) | 主营业务成本 (万元) | 主营业务营业税金及附加(万元) | 主营业务利润 (万元) |
矿山自动化、机械化装备 | 30893 | 38 | 19154 | 482 | 11257 |
煤炭洗选装备 | 23050 | 24 | 17518 | 359 | 5173 |
矿井生产技术服务与经营 | 11136 | 44 | 6236 | 174 | 4726 |
地下特殊工程施工 | 13950 | 27 | 10184 | 217 | 3549 |
合计 | 79029 | | 53092 | 1232 | 24705 |
2006年全年主营业务收入和主营业务利润情况预测
项目 | 主营业务收入((万元) | 毛利率(%) | 主营业务成本 (万元) | 主营业务营业税金及附加(万元) | 主营业务利润 (万元) |
矿山自动化、机械化装备 | 49429 | 43 | 28175 | 771 | 20483 |
煤炭洗选装备 | 36880 | 30 | 25816 | 574 | 10490 |
矿井生产技术服务与经营 | 17818 | 44 | 9978 | 278 | 7562 |
地下特殊工程施工 | 22320 | 32 | 15178 | 347 | 6795 |
合计 | 126447 | | 79147 | 1970 | 45330 |
公司目前已经步入正式轨道，期间费用中的固定部分不会随业务收入的增长而增长，变动费用与收入正相关，但增长幅度应该比收入增长幅度小。这里我们采取最保守的估算办法，假设期间费用与业务收入同步增长，则2005年和2006年全年的期间费用分别是14819万元和23710万元,由此推算05和06年的营业利润分别为9886元和21620元，加上投资收益后05年和06年的利润总额分别是14586万元和26920万元（投资收益分析见下段），由于享受免所得税优惠，所以05和06年的净利润与利润总额基本一致。
三、投资收益分析
公司的采煤业将成为公司的又一盈利支柱，公司投资设立的天地王坡煤业有限责任公司从事优质无烟煤的生产与经营，王坡矿井井田面积29.23平方公里，可采储量2.05亿吨，矿井设计规模150万吨/年。山西天地王坡煤业有限公司去年试产就巨额盈利,2004公司获得投资收益1806万元。预计山西天地王坡煤业公司今年正式达产后，年销售收入可达3.38亿元，税后利润总额10500万元。预计公司今后每年在王坡煤业的投资收益为4100万元以上。
去年7月，公司出资3000万元又投资组建“山西天地潞宝精煤有限责任公司” （占该公司注册资本的60％,后减持为40%,），在山西省潞城市投资建设设计能力为120万吨/年的炼焦煤洗煤厂，通过投资建设选煤厂，可以进一步完善公司煤炭洗选加工的产业链，提升公司整体实力。预计该厂今年6月建成投产,全年可获投资收益600万元,2006年可获投资收益1200万元.
去年9月公司与控股股东煤炭科学研究总院共同出资在北京设立北京天地软件技术有限公司，注册资本为500 万元，公司出资475 万元，占注册资本的95%；煤炭科学研究总院出资25 万元，占注册资本的5%。主营计算机软件产品研制、开发、销售，网络和应用系统集成及信息技术相关的技术服务等，说明公司正在加强与公司主业相关的软件开发，寻求更强大的技术支持。
从母公司的投资情况来看，公司的管理层投资思路清晰，围绕主业深入上下游业务发展，预计2005年以后，将为公司带来可观的投资收益。
公司的资产盈利和发展能力良好。近几年公司的主营业务利润率都在30%左右。主营业务收入增长率在38%以上，净利润增长率2004年提高的很快，达到60%。但是公司的成本费用利润率指标却在下降，主要是因为04年原材料价格上涨引起，但是公司的期间费用增长率却比主营业务收入增长率高，说明公司的期间控制能力还需要加强。公司的流动比率和速动比率值较高，说明公司具有较强的短期偿债能力。从公司的资产负债率来看仅为27%左右，表明公司具有较强的长期偿债能力。公司的应收帐款周转次数和存货周转次数正常，说明公司的资产管理能力良好。
四、风险分析
1、公司存在生产经营场地相对分散的风险
公司设立时主发起人煤炭科学研究总院将其上海分院、唐山分院、常州自动化研究所的资产划至总院作为出资。在公司设立后，以各地的资产、人员和业务为基础成立了上海分公司、唐山分公司和常州自动化分公司，从而导致公司经营场地比较分散，使公司在人员、财务、资产、生产、营销的统一管理上存在一些不利因素，给公司的经营管理带来一定的风险。若不能有效地的建立集中、高效的生产体系、财务体系和营销体系，将会影响到公司的运作效率和整体发展。
2、．税收政策变化的风险
公司是北京市科委认定的高新技术企业。公司本部与下属各分公司享受科研院所转制企业免征所得税的税收优惠政策至2003年12月31日。自2004年，公司本部至2005年12月31日止享受按7.5%征收企业所得税的税收政策，公司控股子公司北京中煤矿山工程有限公司按15%税率征收企业所得税。各分公司2004年继续享受税收优惠政策。如果2005年各分公司不再享受税收优惠政策，对公司的利润将受到一定程度的影响。
五、投资建议
考虑公司业务的特殊性，市盈率应在30倍以上。所以建议12元以下考虑买入。
